恒大为何退市？

中国埃弗格兰德（Ever Evergrande）已经脱颖而出，但这并不奇怪。自从几年前埃弗格兰德房地产爆发以来，这可能是不可避免的结果。

此外，埃弗兰德（Evergrande）从2024年1月29日（香港法院发布了清算令的那天）中止了交易，到2025年7月28日，其股票交易已被暂停，只需达到连续18个月的香港股票交易所规定的暂停标准，成为了其强迫的技术的直接技术基础。

那么，为什么Evergrande房地产从一个房地产巨头跌至这样的水平呢？让我们今天重新检查一下。

恒大为何会爆雷？

根据先前的财务报告，中国埃弗格兰德在2021年的净亏损为68622亿元人民币（下面是RMB）； 2022年的净损失为1.2581亿元人民币。两年内的总损失为821.3亿元人民币。根据财务报告，截至2021年底，中国埃弗格兰德的总资产约为2.107亿元人民币，总负债约为2580.2亿元人民币，其净资产约为4731亿元人民币；截至2022年底，中国埃弗格兰德的总资产约为1.838亿元人民币，总负债约为2437.4亿元人民币，其净资产约为5991亿元人民币。

没有人期望Evergrande房地产的能力将使债务如此之大，以至于不知道如何结束。确实是“很难保存它”。

为什么这么高？那是因为埃弗格兰德（Evergrande）几年前一直在利用，并认为“大小是国王”。但是在“寒冷”情况下，应暴露并不应暴露的一切都会破裂。

负债是利用企业量表快速扩张的强大杠杆作用。如果使用良好，他们可以实现规模经济的双赢。但是，如果使用过多，它们将成为企业中迅速积累风险和未能失去尾巴的催化剂。

因此，第一个原因是对行业周期和公司债务规模的内部控制，因为它也是相对公开的信息，因此我不会在此处详细介绍。

如果Evergrande刚刚急切，今天可能并不那么困难。由于基本原理差，这也使盲目开始多样化的错误。根据2016年年度报告，埃弗格兰德集团（Evergrande Group）声称，它已经完成了四个主要行业的布局：房地产，金融，文化和旅游业以及健康。文化和旅游部门被缩写为“亨顿集团”，其主要资产是房地产项目和自有财产。 Evergrande儿童世界团体有限公司（称为“ Evergrande Children's World”）成立于2015年5月。Evergrande Tourism Operations Managemant Group Co.Ltd。（称为“ Evergrande旅游业”）成立于2018年3月。

此外，Evergrande专注于汽车制造。众所周知，汽车制造是一个高投资和高风险行业。它在早期投资了数十亿美元，竞争在后期仍然很激烈，因此这消耗了Evergrande的资本储备。

据熟悉Evergrande集团的人们称，由于业务的快速多元化，该集团的内部运营，管理和风险控制水平尚未保持下去，从而导致公司管理的模糊和失控。在各个部门和主要地区之间存在许多非法或秘密违规行为，它们积累了少量，这不仅形成并加速了债务危机的爆发，而且还为随后的风险评估和处置工作造成了巨大的障碍。

因此，第二个原因是企业的多元化多元化加剧了现金流耗尽。

此外，这就是人类的原因。

徐吉（Xu Jiayin）和夏·海洪（Xia Haijun）可能很早就意识到财务风险，但是从他们以后学到的情况来看，他们没有主动采取行动来踩刹车，而是从外部隐藏了核心信息。徐吉还通过技术离婚转移了资产，还通过包装财务报告，试图拆除东墙并通过融资来修复西墙，从而推迟了问题的解决方案。同时，会计公司至少违约了Evergrande的某些财务计算方法。

既然徐斋（Xu Jiayin）受到控制，夏·海洪（Xia Haijun）躲藏了四年后终于出现在美国。他将来可以通过Xia Haijun购买它吗？他是否有机会收回更多资产？

恒大退市后还有哪些核心问题需要解决？

首先，如何开始消化和解决Evergrande的债务，以及Evergrande的房屋是否可以继续出售。

其次，这是Evergrande实际控制器Xu Jiayin的态度。

在推荐后，债权人仍然可以根据法律收取债务。债权人针对埃弗格兰德的主张将不会因降级而被取消，并且仍然可以通过法律手段索取。早些时候，香港高等法院于2024年1月29日发布了清算令，这意味着埃弗格兰德以前已经进入了清算过程。

但是问题是可以清算多少埃弗格兰德？

根据今年5月发布的公共信息，截至2025年5月，书本资产的清算可处置不到100亿港元的100亿港元，主要来自Evergrande Property（约50亿美元），Evergrande Auto，Evergrande Auto（埃弗格兰德（Evergrande Auto）（少于10亿元），中国Ruyi Ruyi Ruyi债务（207亿债）（207亿）和更大的Bay Bay Investment Investment Investmentions（1.55亿美元）。

即使这些资产可以完全出售，它们的债务不到2.5万亿美元的1。即使您只看1万亿美元债务中应付的账款，也可以抵消1。

事实证明，为之自豪的Evergrande Auto可能能够为机动腾出空间，但是当前的新能源车市场不再有可能为Hengchi Auto留出很多空间。显然，很难说服人们将债务转变为Evergrande Auto的权益或债券。

根据我们以前的分析，埃弗格兰德的流动资产价值一小一点可能是土地储备，但是如果要兑现土地，则必须开始开发和销售过程。房地产行业绝对不像以前那么繁荣。许多土地储量位于第三和第四层城市。这些土地储量的价值也可能会缩小，如果很长一段时间没有开始，可能会恢复。 Evergrande目前的现金储备很少。除非通过债务重组计划，否则Evergrande可以再融资，资金可以振兴这些资产的价值。当然，这只是一个非常理想的状态下的假设。

因此，Evergrande还明确表示，近年来的核心任务是确保建筑物的支付，并通过振兴资产和回收现金流来减少资产负债表。但是，为了完成这项任务，预计将需要超过1000亿元的融资来确保工作和生产的恢复。因此，在继续重组资产，并继续保持建筑物的支付和加速销售的同时，也许是更可行的自我救赎方式。尽管这将不可避免地困难和昂贵。但是，在这种情况下，有多少人敢购买埃弗格兰德的房屋，以及有多少人相信埃弗格兰德的房屋？

因此，如果Evergrande没有新的资金保证或对海外转移资产的恢复，那么每个人都可能很难说服Evergrande有可能转身。

该问题已经恢复了当前清算起步的关键点，即徐吉恩和夏·豪伊（Xia Haijun）转移的某些资产是否可以作为Ever Evure将来开始建设以实现现金回流的起点？

Xu Jiayin和Xia Haijun

作为Evergrande Group的实际控制者，Xu Jiarin持有该公司股份的近60，他的个人资产状况对随后的清算过程产生了关键的影响。不幸的是，在2025年4月23日的法庭回应中，徐吉清楚地表达了他不愿透露他的个人资产的不愿意，而他的律师代表他并没有否认这一点。

当然，清算委员会不会等待。根据观察者网络的数据，清算人正在追求由徐吉因和高级管理层非法分配的大量资金：包括针对前总统Xia Haijun的诉讼，然后是CFO Pan Darong等人，涉及总额高达60亿美元。

同时，清算人在英国法院提起诉讼，针对Xu Jiayin的前妻丁·尤梅（Ding Yumei），寻求约3.5亿美元的股息，并冻结了他的资产。

当然，清算过程不会很快进展，这将需要很长时间。毕竟，Evergrande控制了3,000多个法人，在280多个城市中拥有约1,300个正在建设的项目和3,000多个财产项目，涵盖了多个司法管辖区，例如香港，大陆和开曼犬。清算人已经开始研究复杂的平等结构。

接下来，我只能耐心等待清算委员会的进展。

总结

Evergrande的推荐不仅是其股票市场绩效的终结，而且是高杠杆扩张模型中多年不平衡的结果，监管政策压缩的空间，压迫重组失败，耗尽流动性的耗竭和法律风险的积累。该结果还反映了原始中国房地产公司模型的系统性风险以及市场环境快速变化的影响，这值得所有公司的警惕。

埃弗格兰德（Evergrande）和徐吉（Xu Jiarin）等高级管理人员不值得同情，但是被迫加入这项“大资本游戏”的无辜受害者值得同情，尤其是那些为成千上万的房屋购买房屋的人和埃弗格兰德的供应商。

对于其他房地产公司，我们必须继续关注“三条红线”标准，了解“高债务，高离职和高杠杆作用”的过度扩张是不可持续的，我们需要谨慎和多样化，遵守信息披露和财务持续性的系统，从是国王“质量是国王”。

最后，我希望清算过程能够继续顺利进行！

参考：

首席业务评论：埃弗格兰德（Evergrande）的债务为2.4万元人民币，这种情况是“击败鼓并通过鲜花”，“如果您犯罪，很难生存”。

不良资产的头条新闻：可以处置少于100亿的账簿资产，Evergrande清算进入实体阶段